आरबीआई का विदेशी मुद्रा भंडार बढ़कर लगभग 700 बिलियन डॉलर हो गया है, जो चीन के दो दशक पहले के संचय की याद दिलाता है। दास के कार्यकाल में लगातार हस्तक्षेप, जिनके छह साल दिसंबर में समाप्त होने वाले हैं, ने रुपये को एशिया की सबसे अस्थिर मुद्रा से सबसे कम अस्थिर मुद्रा में बदल दिया है।
इसी समय, आयात लागत और मुद्रास्फीति के बढ़ने के बारे में चेतावनी दिए बिना विनिमय दर 84 प्रति डॉलर के रिकॉर्ड निम्न स्तर तक गिर गई है। नवीनतम उदाहरण: इस सप्ताह जब फेडरल रिजर्व द्वारा ब्याज दर में भारी कटौती की गई, तो रुपए की चाल तुलनात्मक रूप से मामूली थी, जिससे वैश्विक बाजार हिल गए।
अस्थिरता पर लगाम लगाना और विदेशी निवेशकों द्वारा पैसा निकालने की स्थिति में अर्थव्यवस्था की सुरक्षा के लिए विदेशी मुद्रा भंडार का निर्माण करना आरबीआई गवर्नर के कार्यकाल का मुख्य मुद्दा रहा है। इस रणनीति ने निवेशकों को आकर्षित करने में मदद की है। विदेशी निवेश और सुधार हुआ चालू खाता घाटा दास के पूर्ववर्तियों के लिए अक्सर सिरदर्द का कारण बने इन हस्तक्षेपों में जोखिम भी है और अमेरिकी वित्त मंत्रालय ने इनकी निंदा भी की है।
दास के पक्ष में कुछ संरचनात्मक अनुकूल परिस्थितियां थीं। लगभग 20 बिलियन डॉलर का ऋण प्रवाह मुख्य रूप से जेपी मॉर्गन चेस एंड कंपनी द्वारा भारत को अपने प्रमुख उभरते बाजारों के बॉन्ड इंडेक्स में शामिल करने से जुड़ा हुआ है, जिससे अधिकारियों को हार्ड करेंसी प्राप्त करने में मदद मिली है, जबकि तेजी से बढ़ते निवेशकों ने दुनिया की सबसे तेजी से बढ़ती प्रमुख अर्थव्यवस्था पर बड़ा दांव लगाया है, जिससे इस साल इसके शेयर बाजार को हांगकांग से आगे निकलकर दुनिया का चौथा सबसे बड़ा शेयर बाजार बनने में मदद मिली है।
रूस से सस्ते तेल की आपूर्ति तथा 1.4 अरब की आबादी वाले देश में विकास का लाभ उठाने के लिए वैश्विक कम्पनियों द्वारा सेवा केन्द्रों की स्थापना के कारण भारत का चालू खाता घाटा भी हाल ही में कम हुआ है।
रुपये के स्थिर होने के साथ, आरबीआई अब फेड का अनुसरण करने और ब्याज दरों को कम करने की स्थिति में है क्योंकि मुद्रास्फीति अपने 4% लक्ष्य की ओर बढ़ रही है। हालांकि इस साल अभी भी कटौती हो सकती है, लेकिन सहजता चक्र को नेविगेट करना और कड़ी मेहनत से हासिल की गई मुद्रा स्थिरता को बनाए रखना उत्तराधिकारी के हाथों में आ सकता है।
अभी तक इस बात का कोई संकेत नहीं है कि दास का उत्तराधिकारी कौन होगा, इसकी घोषणा कब होगी, या उन्हें एक और विस्तार मिलेगा या नहीं।
नोमुरा होल्डिंग्स इंक में भारत और एशिया (जापान को छोड़कर) की मुख्य अर्थशास्त्री सोनल वर्मा ने कहा, “वे अपने उद्देश्यों को प्राप्त करने में सफल रहे हैं और एक तरह से भारत को कुछ बाहरी झटकों से सुरक्षित रखा है।” “विदेशी मुद्रा भंडार बनाने की रणनीति जारी रह सकती है और रहनी भी चाहिए।”
दास, जो एक पूर्व कैरियर नौकरशाह हैं, अक्सर इस भंडार को “छाता” के रूप में संदर्भित करते हैं। इस रेनी डे फंड का उद्देश्य भारत को 2013 के “टेपर टैंट्रम” की पुनरावृत्ति से बचाना है, जब अमेरिकी प्रोत्साहन में कटौती के लिए निवेशकों ने दो दशकों में देश के सबसे खराब मुद्रा संकट को जन्म दिया था।
आरबीआई ने अपनी विनिमय दर नीति पर टिप्पणी मांगने हेतु ब्लूमबर्ग की ईमेल का जवाब नहीं दिया।
बाजार में अपने प्रवेश के कारण, भारत 2018 में और फिर 2020 में मुद्रा हेरफेर करने वालों के लिए ट्रम्प प्रशासन की निगरानी सूची में आ गया। अंतर्राष्ट्रीय मुद्रा कोष ने भी देश को आड़े हाथों लेते हुए पिछले दिसंबर में कहा था कि रुपये का प्रबंधन इतना आगे बढ़ गया है कि अब यह एक अस्थिर विनिमय दर नहीं रह गया है।
वाशिंगटन स्थित ऋणदाता ने कहा कि आरबीआई इस आकलन से “पूरी तरह असहमत” है। दास ने पिछले साल मोरक्को में आईएमएफ-विश्व बैंक की बैठक में इस बात पर आपत्ति जताते हुए कहा था कि उभरते बाजारों वाले देशों को निगरानी सूची में डालने की अमेरिकी प्रथा में उनके सामने आने वाली चुनौतियों को ध्यान में नहीं रखा गया है।
एएनजेड ग्रुप होल्डिंग्स लिमिटेड के अर्थशास्त्री और विदेशी मुद्रा रणनीतिकार धीरज निम ने कहा, “इस नीति में कमियां भी हैं – असाधारण स्थिरता हेजिंग को हतोत्साहित कर सकती है, जिससे विनिमय दर अप्रत्याशित बाहरी झटकों के प्रति संवेदनशील हो सकती है।” “हालांकि, वर्तमान में, ऐसा लगता है कि लाभ लागत से अधिक हैं।”
इन लाभों में भारतीय वित्तीय परिसंपत्तियों को वैश्विक निधियों के लिए आकर्षक बनाने में मदद करना और विदेशी व्यापार को रुपये में मूल्यांकित करने की सरकार की महत्वाकांक्षा को सुगम बनाना शामिल है। निर्यात को बढ़ावा देना – जिसमें सेमीकंडक्टर जैसी वस्तुएँ शामिल हैं जो दशक के अंत तक 500 बिलियन डॉलर के इलेक्ट्रॉनिक्स क्षेत्र के मोदी के सपने के लिए महत्वपूर्ण हैं – एक और लाभ है।
डीबीएस ग्रुप होल्डिंग्स लिमिटेड की वरिष्ठ अर्थशास्त्री राधिका राव ने कहा, “बाह्य असंतुलन और प्रमुख व्यापारिक साझेदारों के मुद्रास्फीति-समायोजित कदमों को समायोजित करने के लिए, पिछली कुछ तिमाहियों में मुद्रा में क्रमिक अवमूल्यन हुआ है।”
विनिमय दर पर स्थिर दिशा में आगे बढ़ना और पूंजी पलायन को रोकना भी वित्तीय प्रणाली की स्थिरता के लिए निहितार्थ रखता है, जो दास के नीतिगत उद्देश्यों में से एक है। इस वर्ष की शुरुआत में, अधिकारियों ने सट्टेबाजों पर नकेल कसने के लिए मुद्रा वायदा बाजार के एक बड़े हिस्से को व्यावहारिक रूप से बंद कर दिया। उन्होंने सिंगापुर जैसे केंद्रों में गैर-वितरणीय वायदा बाजार में हस्तक्षेप करके अपतटीय बाजारों के माध्यम से मध्यस्थता के अवसरों को भी समाप्त कर दिया है।
2014 से 2017 के बीच आरबीआई के डिप्टी गवर्नर रहे आर गांधी ने कहा, “अगर कोई सुरक्षा उपाय नहीं किए गए तो मुद्रा अचानक दबाव में आ सकती है।” “भारत को न केवल अस्थिरता से लड़ने के लिए, बल्कि देश की आर्थिक बुनियाद को और मज़बूत करने के लिए आयात कवर में सुधार करने के लिए भी अधिक भंडार जमा करना जारी रखना चाहिए।”
